环球热点评!平安基金张晓泉:行稳致远 坚持“1+X”投研框架
从卖方研究员转型到买方投资人,是大部分公募基金经理的职业发展路径。平安基金研究总监张晓泉也不例外,先在券商从事有色金属、建材行业的研究,凭借扎实的研究积累曾获多个媒体奖项,而后投身买方,持续拓展能力圈,将研究成果转化为投资实战。
2017年底,张晓泉加入平安基金担任研究总监,陆续搭建了TMT组、大消费组、大制造业组、大周期组四大研究小组,为平安基金搭建起核心的研究团队,以支撑权益投资。
2019年6月,张晓泉担任基金经理,在投资实践中形成了独特的投资框架,取得了长期稳健的投资回报。根据平安新鑫先锋2022年四季报,截至2022年12月31日,张晓泉所管理的平安新鑫先锋A近3年投资收益率达到108.11%,成立以来投资收益率达到151.60%。
【资料图】
将研究与投资融会贯通
在张晓泉看来,研究不能止步于找到好公司,应让研究辅助投资,让基金赚钱、基民赚钱。“在有效的市场里,有时候好公司等于好股票。但在很多时候,好公司不等于好股票,也会亏钱。”
张晓泉认为,可持续的投资回报主要有两个来源:一是价格与价值错配,市场对公司质地错误地低估了,带来潜在的优厚回报;二是企业创造价值,需要深入研究基本面,找到公司成长的核心驱动力,真正分享企业成长的果实。
基于此,张晓泉逐步形成了独特的投资研究体系,以“1+X”思路精选个股。
“1”是指基本面,包括公司的财务数据、商业模式、竞争格局、技术壁垒、成长空间、管理层能力等。“基本面研究的目的,是要找到影响定价的核心因素,对标的尽可能地准确定价。”张晓泉说。
“X”是指超预期因素,包括行业、公司、市场、估值等。张晓泉认为,随着时空条件的变化,影响标的发展的核心因素也会发生变化。在研究中要追求灵活,研究变化的原因和规律,以万变应万变。
持股较分散
在组合管理上,大多数情况下张晓泉采取分散持仓策略,持股数量维持在40只左右,单只个股持仓占比在2%至5%。“只有性价比极高的股票,持仓占比会达到5%;在极好机会出现时,持仓占比会达到9%。”张晓泉说。
具体而言,张晓泉通过对行业景气度、公司基本面、成长空间、估值等方面的权衡,选择个股,进而形成最终的基金持仓。
对于个股调仓标准,张晓泉认为,一方面,当基本面判断错误或性价比不高的时候,会立即卖出个股;另一方面,会根据股票性价比进行替换,卖出短期上涨过多且基本面无变化的股票。
沿着三大方向寻找投资机会
伴随内外压制因素的缓解与消失,A股市场走出修复行情。展望后市,张晓泉表示,在经济稳步复苏、流动性保持合理充裕的背景下,A股市场有望震荡上行,在科技成长板块的引领下,市场将涌现许多结构性机会。“预计科技成长板块景气度持续占优,经过前期震荡消化,成长赛道估值处于历史较低位置,后续有望引领市场演绎结构性上涨行情。”
具体来看,张晓泉表示,将聚焦三大方向的投资机会:一是高景气方向,在高质量发展目标驱动、业绩持续释放的背景下,看好国防军工、新能源投资机会;二是新景气方向,在数字中国战略驱动和政策密集催化下,看好信创、数字经济投资机会;三是经济复苏方向,受益于政策发力、需求端有望逐步释放,关注金融地产、大消费、医药、半导体、互联网与平台经济等方向的投资机会。
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